據(jù)IMF網(wǎng)4月3日報道，國際貨幣基金組織最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告，對新興市場面臨的外部條件與增長前景進行了分析。報告認為，新興市場目前面對的外部環(huán)境不如危機前那么有利于增長，這給它們帶來了挑戰(zhàn)。此外，在許多國家，一些內(nèi)部因素也使增長減緩。政策制定者必須更好地理解這些內(nèi)部因素，以確保經(jīng)濟增長對各種外部環(huán)境都有適應力。

在新興市場增長的變化中，有近一半源于外部因素，包括先進經(jīng)濟體的增長、外部融資條件（以EMBI收益率表示），以及新興市場貿(mào)易條件。然而，并非所有新興市場都是相同的，在規(guī)模較大或開放度較低的經(jīng)濟體（如中國和印度），外部因素起的作用就不那么重要。過去15年里，中國的增長事實上已經(jīng)成為其他新興市場增長的重要影響因素。

新興市場的增長會因先進經(jīng)濟體增長率的上升而加快，盡管全球利率會相應提高。美國增長率上升1個百分點，會使新興市場增長率上升0.3個百分點。累計效應兩年之后依然為正。美國增長的加快會使美國10年期國債利率一年后上升25個基點，兩年后上升65個基點。

外部融資條件的收緊（與先進經(jīng)濟體復蘇無關）會損害新興市場的增長。EMBI綜合收益率上升100個基點，會使新興市場的增長率下降0.25個百分點。負面影響在一到兩年之后仍將存在。美國公司債券風險溢價的上升也會對新興市場的增長產(chǎn)生不利影響。

在新興市場中，中國的增長會促進其他新興市場的增長。中國的增長率上升1個百分點，會使其他新興市場的增長率上升0.1個百分點。隨著新興市場的貿(mào)易條件進一步改善，這種效應會不斷增大。

新興市場貿(mào)易條件的改善（與外部需求無關）會對新興市場的增長產(chǎn)生小幅正面效應，這種效應的持續(xù)時間約為一年。影響相對有限，是因為貿(mào)易條件的這種變化可能是由供給沖擊引起的。過去15年里，新興市場增長的周期性變化往往是由外部狀況引起的，盡管這種影響在不同時期和不同國家有所不同。

在解釋新興市場增長率相對于1998-2014年估計平均值的差異時，外部因素往往比內(nèi)部因素所起作用大。具體而言，在全球金融危機期間以及先進經(jīng)濟體剛進入本世紀發(fā)生的衰退期間，新興市場增長的急劇下滑主要是由外部因素導致的。

相反，“大衰退”之前新興市場增長的加快主要是由內(nèi)部因素推動的，不過，外部環(huán)境也有幫助。的確，多數(shù)外部因素可能也促進了新興市場在本世紀頭十年中期的增長，因為當時先進經(jīng)濟體增長強勁，新興市場貿(mào)易條件有利，融資條件寬松。

中國的增長也對其他新興市場的增長產(chǎn)生很大影響。中國在“大衰退”期間采取的刺激措施使增長強勁回升，這為其他新興市場提供了緩沖。最近，隨著中國增長減速，這一形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。

展望未來，新興市場可能必須應對不那么有利于增長的環(huán)境。

與全球金融危機爆發(fā)前的情況不同，今后不是所有外部因素都有利于支持新興市場的增長。盡管先進經(jīng)濟體的增長將加快，但新興市場的外部融資條件和貿(mào)易條件將變得不那么有利。此外，中國將過渡到更可持續(xù)、但速度放慢的增長態(tài)勢，這會對其他新興市場產(chǎn)生暫時的不利影響。

此外，對于除中國外的許多主要新興市場而言，內(nèi)部因素導致增長率低于現(xiàn)有外部條件下應達到的水平。這些因素的持續(xù)存在表明，趨勢增長率可能也受到影響。政策制定者必須認真研究這些內(nèi)部因素，評估能采取什么措施重振經(jīng)濟增長，同時不造成宏觀經(jīng)濟失衡。

（MGX）