一、格里夫納升值的歷史原因

近幾年來，隨著烏克蘭經(jīng)濟出現(xiàn)的恢復性增長，烏克蘭貨幣－格里夫納自2000年2月份以來始終處于一個逐步升值的過程中。

經(jīng)過分析，我們認為格里夫納不斷升值的原因有三：

（一）正如烏克蘭宏觀經(jīng)濟的波動起伏一樣，1998年烏克蘭爆發(fā)的經(jīng)濟危機導致了烏克蘭貨幣大幅貶值（自1998年8月份至2000年2月份，格里夫納貶值了260％�。╇S著烏克蘭經(jīng)濟的止跌回升，2000年2月14日烏克蘭國家銀行確定的官方匯率－5.6029格里夫納：1美元成為近五年來的最低點，暴跌之后必有反彈的經(jīng)濟規(guī)律造就了格里夫納5年來的不斷升值。

（二）相對于美元和其它外匯而言，格里夫納始終被低估。比如，烏克蘭1999年的實際國民生產(chǎn)總值與1997年相比，只縮減了2％；而同時期美元等量的國民生產(chǎn)總值下跌率卻超過了35％！將通貨膨脹計算在內(nèi)的實際國民生產(chǎn)總值的下跌率和以美元計價的國民生產(chǎn)總值的下跌率相差了33個百分點，這只能說明當時美元被大幅高估。國際貨幣基金組織評估認為，如果1996年在烏克蘭用100美元購買的商品和服務(wù)相當于美國的4.2倍的話，那2000年這一差距達到了6.4倍。其實我們拿烏克蘭基輔市的房產(chǎn)價格做個比較，就可很清楚地看出當時美元被高估的程度：1999年用7000美元就可以買到目前基輔市價值30000美元的住房。

（三）烏克蘭格里夫納的貶值和價值被低估刺激了烏克蘭的出口和國內(nèi)生產(chǎn)，使得進口不合成本。其結(jié)果是，在連續(xù)6年烏克蘭對外貿(mào)易逆差的條件下，隨后5年出現(xiàn)貿(mào)易順差，2004年烏外貿(mào)順差更是達到70億美元，占烏當年國民生產(chǎn)總值的10.5％！

二、聯(lián)系匯率制的影響

由于連續(xù)的外貿(mào)順差，烏克蘭的美元外匯儲備也不斷增加。而由于烏克蘭并未采用市場調(diào)節(jié)的自由匯率制，而是采用官方外匯浮動匯率制，或者說采用與我國相仿的美元聯(lián)系匯率制，造成了格里夫納隨著美元的走軟而與美元共同貶值。其結(jié)果就是：

1、美元不斷流入烏克蘭，烏國家銀行外匯儲備大幅增加；

2、烏克蘭經(jīng)濟的貨幣化程度不斷增加，同東歐各國相比，烏克蘭經(jīng)濟的貨幣化程度從1998年的15％提高到了2004年的36.4％。

與我國目前所面臨的外界壓力一樣，世界貨幣基金組織和其他一些發(fā)達國家不斷要求烏克蘭采用自由浮動匯率制，以達到企圖利用資本控制一國經(jīng)濟的目的。

發(fā)達國家由于擁有雄厚的資本實力，目前大多采用自由浮動匯率，通過匯率的變動來調(diào)節(jié)資本的流入流出。其通常做法是：國家中央銀行在一定時期調(diào)低銀行利率，促進資本流出，同時促使本國貨幣的貶值；而本國貨幣的適當貶值又有利于其經(jīng)濟的健康發(fā)展，改善貿(mào)易平衡，最終再提高銀行利率，促使外流資金的回流。利率的變動始終是發(fā)達國家調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟發(fā)展速度的有力手段。

而在目前的烏克蘭，利率的變動根本無法影響到其貨幣匯率的變動。

三、格里夫納為何突然大幅升值？

在烏克蘭的主要出口商品――鋼鐵和化肥在國際市場上的行情相對穩(wěn)定的情況下，烏克蘭貨幣在2－3天內(nèi)突然大幅升值，確實讓人費解。不過仔細分析其中的奧妙，不難看出烏克蘭政府也是迫不得已而為之：

一是外國投機資金已經(jīng)看中了格里夫納的升值潛力，外匯的大量流入、通貨膨脹增加、經(jīng)濟發(fā)展速度放慢，已經(jīng)給烏克蘭國家銀行造成了巨大壓力，主動升值釋放壓力也是迫于無奈。

二是烏克蘭新政府曾對支持“橙色革命”的外國領(lǐng)導人做出過許多承諾，其中亦有升值格里夫納的承諾，最終由烏克蘭人民來為這些承諾“買單”是最好的方法。

三是迫于外國石油公司的壓力，格里夫納升值意味著烏克蘭人將為消耗能源付出更多的代價。

四、格里夫納升值，幾家歡樂幾家愁

烏克蘭經(jīng)濟為出口型經(jīng)濟，出口占烏克蘭國民生產(chǎn)總值的比例極大。而貨幣升值的最大受害者首當其沖為烏克蘭的出口商。從烏克蘭的出口商品結(jié)構(gòu)上來分析，烏克蘭鋼鐵和機械產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的可能性微乎其微。說得具體一點就是，烏克蘭的某些產(chǎn)業(yè)純粹依賴出口；說得形象一點就是，烏克蘭人不可能每隔一兩個星期就買2－3公斤生鐵回家。

隨著生產(chǎn)成本的提高，不僅使烏克蘭機械制造業(yè)倍感壓力，烏克蘭的輕工業(yè)和食品工業(yè)更是雪上加霜，他們面臨著進口商品價格的下降和自有商品出口成本增加的雙重壓力。貨幣升值給烏工業(yè)生產(chǎn)帶來的打擊不言而喻。

貨幣升值的最大受益者當然是烏克蘭的進口商。貨幣的升值和進口關(guān)稅稅率的下調(diào)確實讓烏克蘭進口商們歡呼雀躍，進口商品的銷售旺季正在到來。

外國投資者也很愿意看到烏克蘭貨幣的升值，格里夫納的升值意味著外國投資者的利潤增加，可以換取更多的外匯。

五、對格里夫納未來走勢的預測

烏國家銀行行長承諾，到今年年底前，格里夫納的匯率將維持在5.05格里夫納：1美元的水平。從目前烏克蘭國家銀行的外匯儲備量來看，烏國家銀行確實有足夠的資金在今年內(nèi)穩(wěn)定格里夫納的行情。

但隨著烏克蘭議會選舉期的臨近和烏出口產(chǎn)業(yè)面臨的越來越大的壓力，烏克蘭貨幣的再次動蕩又不可避免。由于烏克蘭新政府采取的經(jīng)濟政策偏重于行政手段，因此要準確預測格里夫納在未來10－12個月內(nèi)的走勢是非常困難的。

在此，我們也只能嘗試預測一下格里夫納的走勢，供中國在烏企業(yè)和從事對烏貿(mào)易的國內(nèi)企業(yè)參考：

在今年8月底前，格里夫納匯率將維持在現(xiàn)有水平，之后格里夫納的走勢將取決烏克蘭政府的政策。由于秋季烏克蘭的GDP增長最慢，要想維持格里夫納的現(xiàn)有水平，烏國家銀行將被迫動用外匯儲備，而烏政府為維持執(zhí)政地位，匯率政策將從政治角度出發(fā)，而不會是一種經(jīng)濟行為。迫于國內(nèi)和國際上的壓力，烏政府如果再次采用貨幣升值的手段是完全可以理解的。

作為結(jié)束語，我們預測：在2006年3月前，格里夫納與美元的比價將維持在5.05－5.30之間。

撰稿人：郭志龍                    簽發(fā)人：高錫云